昨夜，伦铜自7月13日以来首次收盘涨超2%，反弹至12月初以来高位。
12月，美国商务部超预期上修美国三季度GDP至5.2%，美元指数展开温和反弹，铜价承压后重心下移，目前沪铜期货主力合约价格在68000元/吨关口徘徊。笔者认为，在供需矛盾不明显的背景下，预计沪铜近期以高位振荡行情为主。
1.全球矿山生产端有干扰因素
近期，海外铜矿生产端存在干扰因素。虽然秘鲁Las Bambas铜矿抗议示威事件已经结束，并未对铜矿生产构成影响，但是巴拿马Cobre Panama铜矿的事态趋于严重，这给铜精矿供应带来一定压力。11月下旬，Cobre Panama铜矿因当地抗议示威中断了矿山能源原材料的供应，使得铜矿电力供应中断，矿山停产进入检修，铜矿端面临较大的减量，预计2024年5月巴拿马总选举后矿山才能恢复正常的生产节奏。此外，Boliden预计四季度Aitik铜矿产量将下降。
从铜精矿方面来看，10月下旬铜精矿出现下滑趋势。截至12月8日，进口铜精矿指数达到73.75美元/吨，较上一期下滑5.22美元/吨。继2024年铜精矿BM落地以后，近期铜精矿现货市场成交热度逐渐回暖，国内部分炼厂的补货需求释放，直接带动现货加工费快速下滑。
2.12月电解铜产量或低于预期
据第三方资讯机构统计，1—11月，我国电解铜产量为1044.07万吨，同比增加102.86万吨，增幅为10.93%。其中，11月电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，降幅为3.3%，同比增加6.8%。11月，有3家冶炼厂进行计划内检修，有1家冶炼厂因设备受损而减产，有1家冶炼厂开始技术升级改造，仍有部分冶炼厂受制于粗铜供应紧张令其产量下降。上述因素使得11月电解铜产量较预期的100.12万吨减少4.04万吨。另据第三方资讯机构统计，12月仅1家冶炼厂有检修计划，11月检修的冶炼厂陆续复产，且12月粗铜供应情况较11月好转，预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增加4.37万吨，增幅为4.55%，同比上升15.5%。不过，前期新点火的几家冶炼厂估计到明年1月才有电解铜产出，这将导致今年12月的电解铜产量低于市场预期。
进口方面，1—10月，我国精铜累计进口量282.04万吨，同比下跌4.89%。其中，10月精铜进口量为33.38万吨，同比增长34.09%，环比增长1.73%。1—11月，我国未锻轧铜及铜材累计进口量5042362.8吨，同比下滑5.9%。11月，未锻轧铜及铜材进口量仍高位运行，未锻轧铜及铜材进口量为550565.6吨，创去年12月以来的最高水平，环比增长10.08%。
11月，国内铜市需求具有一定韧性，国内精炼铜库存在多重因素的影响下回落至年内低点，且洋山铜溢价偏高，共同推动进口量抬升。目前，国内外铜库存处于分化状态，LME铜库存在近3个月高位徘徊，沪铜库存则处于近10个月来的低位。截至12月8日，LME、COMEX、SHFE铜合计库存为22.66万吨，较2022年12月9日增加3.08万吨。
3.电网投资需求存在一定韧性
目前我国电网已经组网完毕，意味着电网投资从高速增长阶段转入高质量发展阶段。相关机构曾表示，2023年电网投资额将超过5200亿元，再创历史新高。国家电网发布的《2023年度总部集中采购批次安排》中曾表示，与2022年相比，2023年招采项目多了31项，投资重点集中在特高压、智能化电网。据统计，1—10月，我国电网基本建设投资完成额为3731亿元，同比增长6.3%，完成了全年目标总量的71.75%，电网投资总体增速保持稳健。
与此同时，今年特高压订单增长较快，中低压线缆需求较为稳定。11月，电线电缆企业样本开工率环比增长0.96个百份点至91.68%，同比增长12.28个百份点，比预测值略高0.53个百份点，主要原因是受到国家电网订单和风光类订单的提振。目前，电线电缆企业订单情况表现不一，国家电网和南方电网近期未集中下单，因年底赶工期，部分大型企业的光伏类和轨道交通类订单量增长。预计12月线缆企业开工率将环比下降3.01个百份点至88.67%，企业在年底前加强了对资金回笼和发货情况的控制，且下游企业冲刺工作接近尾声，这对开工率也构成了一定冲击。
4.后市展望
宏观方面，目前市场对美联储加息临近尾声的预期增强，宏观面对铜价的压制作用减弱。供应方面，目前海外铜矿供应端存在干扰因素，全球铜矿供给增长预期被修正，在铜精矿加工费振荡走低的同时，硫酸价格上涨空间有限。因此，在利润下滑的背景下，国内冶炼厂不具备明显的增产驱动。12月，国内个别冶炼企业处于检修状态，对产量有一定影响，预计精炼铜产量仍将维持高位，增产节奏有趋缓的势头。消费方面，目前下游需求表现分化，基建发挥托底效应确保了电网投资增速平稳，以光伏和新能源汽车为代表的新兴领域需求仍有韧性，空调行业表现则相对偏弱。临近年底，季节性补库节奏将放缓，但是考虑到社会库存处于偏低水平，如果铜价后期出现较大跌幅，将提振下游补库需求。总体而言，在供需矛盾不明显的背景下，预计沪铜近期以高位振荡行情为主。（作者单位：中国国际期货）
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