昨夜,伦铜自7月13日以来首次收盘涨超2%,反弹至12月初以来高位。

  12月,美国商务部超预期上修美国三季度GDP至5.2%,美元指数展开温和反弹,铜价承压后重心下移,目前沪铜期货主力合约价格在68000元/吨关口徘徊。笔者认为,在供需矛盾不明显的背景下,预计沪铜近期以高位振荡行情为主。

  1.全球矿山生产端有干扰因素

  近期,海外铜矿生产端存在干扰因素。虽然秘鲁Las Bambas铜矿抗议示威事件已经结束,并未对铜矿生产构成影响,但是巴拿马Cobre Panama铜矿的事态趋于严重,这给铜精矿供应带来一定压力。11月下旬,Cobre Panama铜矿因当地抗议示威中断了矿山能源原材料的供应,使得铜矿电力供应中断,矿山停产进入检修,铜矿端面临较大的减量,预计2024年5月巴拿马总选举后矿山才能恢复正常的生产节奏。此外,Boliden预计四季度Aitik铜矿产量将下降。

  从铜精矿方面来看,10月下旬铜精矿出现下滑趋势。截至12月8日,进口铜精矿指数达到73.75美元/吨,较上一期下滑5.22美元/吨。继2024年铜精矿BM落地以后,近期铜精矿现货市场成交热度逐渐回暖,国内部分炼厂的补货需求释放,直接带动现货加工费快速下滑。

  2.12月电解铜产量或低于预期

  据第三方资讯机构统计,1—11月,我国电解铜产量为1044.07万吨,同比增加102.86万吨,增幅为10.93%。其中,11月电解铜产量为96.08万吨,环比下降3.3万吨,降幅为3.3%,同比增加6.8%。11月,有3家冶炼厂进行计划内检修,有1家冶炼厂因设备受损而减产,有1家冶炼厂开始技术升级改造,仍有部分冶炼厂受制于粗铜供应紧张令其产量下降。上述因素使得11月电解铜产量较预期的100.12万吨减少4.04万吨。另据第三方资讯机构统计,12月仅1家冶炼厂有检修计划,11月检修的冶炼厂陆续复产,且12月粗铜供应情况较11月好转,预计12月国内电解铜产量为100.45万吨,环比增加4.37万吨,增幅为4.55%,同比上升15.5%。不过,前期新点火的几家冶炼厂估计到明年1月才有电解铜产出,这将导致今年12月的电解铜产量低于市场预期。

  进口方面,1—10月,我国精铜累计进口量282.04万吨,同比下跌4.89%。其中,10月精铜进口量为33.38万吨,同比增长34.09%,环比增长1.73%。1—11月,我国未锻轧铜及铜材累计进口量5042362.8吨,同比下滑5.9%。11月,未锻轧铜及铜材进口量仍高位运行,未锻轧铜及铜材进口量为550565.6吨,创去年12月以来的最高水平,环比增长10.08%。

  11月,国内铜市需求具有一定韧性,国内精炼铜库存在多重因素的影响下回落至年内低点,且洋山铜溢价偏高,共同推动进口量抬升。目前,国内外铜库存处于分化状态,LME铜库存在近3个月高位徘徊,沪铜库存则处于近10个月来的低位。截至12月8日,LME、COMEX、SHFE铜合计库存为22.66万吨,较2022年12月9日增加3.08万吨。

  3.电网投资需求存在一定韧性

  目前我国电网已经组网完毕,意味着电网投资从高速增长阶段转入高质量发展阶段。相关机构曾表示,2023年电网投资额将超过5200亿元,再创历史新高。国家电网发布的《2023年度总部集中采购批次安排》中曾表示,与2022年相比,2023年招采项目多了31项,投资重点集中在特高压、智能化电网。据统计,1—10月,我国电网基本建设投资完成额为3731亿元,同比增长6.3%,完成了全年目标总量的71.75%,电网投资总体增速保持稳健。

  与此同时,今年特高压订单增长较快,中低压线缆需求较为稳定。11月,电线电缆企业样本开工率环比增长0.96个百份点至91.68%,同比增长12.28个百份点,比预测值略高0.53个百份点,主要原因是受到国家电网订单和风光类订单的提振。目前,电线电缆企业订单情况表现不一,国家电网和南方电网近期未集中下单,因年底赶工期,部分大型企业的光伏类和轨道交通类订单量增长。预计12月线缆企业开工率将环比下降3.01个百份点至88.67%,企业在年底前加强了对资金回笼和发货情况的控制,且下游企业冲刺工作接近尾声,这对开工率也构成了一定冲击。

  4.后市展望

  宏观方面,目前市场对美联储加息临近尾声的预期增强,宏观面对铜价的压制作用减弱。供应方面,目前海外铜矿供应端存在干扰因素,全球铜矿供给增长预期被修正,在铜精矿加工费振荡走低的同时,硫酸价格上涨空间有限。因此,在利润下滑的背景下,国内冶炼厂不具备明显的增产驱动。12月,国内个别冶炼企业处于检修状态,对产量有一定影响,预计精炼铜产量仍将维持高位,增产节奏有趋缓的势头。消费方面,目前下游需求表现分化,基建发挥托底效应确保了电网投资增速平稳,以光伏和新能源汽车为代表的新兴领域需求仍有韧性,空调行业表现则相对偏弱。临近年底,季节性补库节奏将放缓,但是考虑到社会库存处于偏低水平,如果铜价后期出现较大跌幅,将提振下游补库需求。总体而言,在供需矛盾不明显的背景下,预计沪铜近期以高位振荡行情为主。(作者单位:中国国际期货)

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